시나리오 분석(Scenario Analysis)

시나리오 분석(Scenario analysis)은 미래에 일어날 수 있는 상황을 생각하여, 해당 상황에 따른 영향을 조사하고 평가하는 과정입니다. 보통 금융 모델링(Financial modeling)을 활용하여 다양한 가능성의 잠재적 결과를 재무적인 관점으로 평가합니다.

핵심요약
  • 시나리오 분석은 미래에 대한 판단, 확률 및 결과값을 계산하여 판단에 활용되는 분석법인
  • 시나리오 분석은 기업 내부 경영진 뿐만 아니라, 투자자, 신용평가기관 등 다양한 정보이용자들이 활용함
  • 다양한 상황에 대한 수치화로 리스크를 감소시킬 수 있는 장점이 있으나, 투입변수에 따라 결과가 굉장히 달라질 수 있는 단점도 있음

시나리오 분석은 누가 어떻게 활용하나요?

기업 내부적으로는, 경영진이 수익과 잠재적 손실을 예측하기 위해 최고와 최악의 시나리오를 찾는 시나리오 분석법을 이용합니다. 경영진은 비즈니스, 산업 및 경제의 미래 모습을 구상하며, 제품 및 서비스의 가격, 고객 지표, 영업 비용, 인플레이션, 금리 및 기타 비즈니스 요인들의 가정을 포함한 다양한 시나리오들을 그려보는데요. 이후 각각의 시나리오가 발생할 확률을 계산해보고, 종합적으로 기대되는 결과를 도출하여, 경영판단에 참고 및 활용합니다.

​시나리오 분석은 투자자, 신용평가사 등의 외부적인 정보 이용자들도 활용하는데요. 투자자들은 공개된 자료를 토대로 기업의 영업에 영향을 미치는 주요 변수들을 도출하고, 여러가지 시나리오에 따른 기업의 가치 변화를 테스트 해보는데요. 마찬가지로 각각의 이벤트/시나리오가 발생할 확률을 설정하고, 기대값에 따른 종합적인 기업가치를 계산하여 투자를 판단하게 됩니다. 신용평가사들은 기업의 원리금 상환 여부에 집중하여 시나리오 분석을 적용합니다.

기본적인 시나리오 분석 3가지

기본(Base) 시나리오
경영진이 생각하는 평균적인 시나리오 입니다. 산업에 특별한 이슈가 없는 일반적인/정상적인 환경이 유지될 것으로 가정합니다.

최악(Bear)의 시나리오
전방 및 후방 산업의 큰 변화로 인해, 기업 운영이 심각한 영향을 받는 다는 것을 가정합니다. 예를 들어, 시멘트 기업의 주요 원재료(유연탄, 폐합성수지 등) 비용의 급등, 조선 기업의 경우 후판가격 급등 또는 수주 취소 등 발생확률이 적지만 영향이 큰 시나리오를 설정합니다.

​최고(Bull)의 시나리오
가장 이상적인 산업환경을 시나리오에 적용합니다. Bull 시나리오는 시나리오 분석가의 성향에 따라서, 더욱 공격적으로 설정될 수 있는데요. 보수적인 투자를 하는 펀드매니저의 경우, 현재 상황이 유지되는 것을 오히려 Bull 시나리오 설정할 수 있습니다.

시나리오 분석의 장단점은 무엇인가요?

장점

미래 계획 
투자자가 미래 투자를 계획할 때 수익과 리스크를 가늠해 볼 수 있습니다. 비즈니스 모델에 새로운 사업분야를 추가하거나, 부진하고 있는 산업의 청산 등 미래에 계획하는 일들의 영향을 평가하는데 시나리오 분석을 사용합니다.

능동적인 대처
회사는 통제할 수 없는 요소로부터 발생하는 잠재적 손실에 대해서 미리 분석하고 대비함으로써 손실을 줄일 수 있습니다.

투자 리스크 감소
투자자들은 시나리오 분석을 통해 분석 대상 기업의 비즈니스 전망을 미리 평가하여 투자 판단을 수치적으로 평가할 수 있습니다. 최악의 확률과 최고의 확률, 그리고 가각의 기대값에 따른 종합적인 주식가치와 현재 시가총액을 비교하여 투자의 합리성을 판단할 수 있습니다.

단점

높은 수준의 스킬 필요
시나리오 분석은 해당 산업 및 경쟁사간 역학관계, 재무역량 등의 높은 수준의 스킬과 전문성을 요구합니다. 따라서 시간이 많이 걸리고 힘든 과정입니다.

예측 불가한 결과
코로나 팬데믹과 같이 미래에 무엇이 일어날지 예측하기 힘듭니다. 실제 결과는 전혀 예상하지 못하거나 금융 모델링에서 예측하지 못했을 수도 있습니다.

모델링의 한계
모든 잠재적 시나리오와 발생 확률들을 정확히 적용하는 것은 매우 힘듭니다. 작은 수치의 변화에 따라 도출되는 결과값이 매우 달라질 수 있습니다. 투자자들은 이런 위험 요인들이 있다는 것을 이해하고 보수적인 관점으로 모델링을 계산기로써 사용해야 합니다.

스트레스 테스트(Stress Test)와 차이점은 무엇인가요?

시나리오 테스트(Scenario test) 중에서 최악의 시나리오를 분석하는 스트레스 테스트(Stress Test)는  컴퓨터 시뮬레이션 기술을 활용하여 미래의 치명적 상황에서 투자 포트폴리오의 성과를 분석합니다.

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