잉여현금흐름 수익률(Free Cash Flow Yield)

잉여현금흐름 수익률(Free Cash Flow Yield)은 투자자가 1주에 지불하는 가격 대비 기업의 잉여현금흐름을 비교하는 비율입니다.

핵심요약
  • 잉여현금흐름 수익률(FCF Yield)는 투자 대비 잉여현금흐름의 비율을 계산함
  • 수익률을 계산하기 위해서 FCFF 또는 FCFE가 사용될 수 있음.
  • 잉여현금흐름 계산 요소의 일회성 이슈가 있을 경우 조정을 통해서 수익률을 계산해야함

잉여현금흐름 수익률(Free Cash Flow Yield) 계산식

※ 잉여현금흐름은 FCFF 또는 FCFE가 혼용되어서 사용될 수 있습니다. 1대 1 매칭원리(apple-to-apple 비교)를 철저히 고려할 경우, FCFE를 사용하여 잉여현금흐름 수익률을 계산하는 것이 올바른 방법입니다. (FCFE는 주주에게 귀속되는 현금흐름이며, 주가는 기업에 대한 주주의 가치를 의미하기 때문)

분석에 잉여현금흐름 수익률 활용하기

잉여현금흐름을 사용하는 것은 기업에 흘러들어오는 현금을 기준으로 분석하는 것이므로, 기업의 경제적인 실체를 파악하는데 용이합니다. 잉여현금흐름은 FCFFFCFE 2가지 종류로 구분되는데, 어느 것을 사용하는지에 따라서 분석으로부터 도출되는 결과가 달라질 것입니다.

​잉여현금흐름을 FCFF로 사용하여 수익률을 계산한 경우 다음과 같은 의미를 내포합니다.

​높은 수익률은 투자자가 지불한 가격(주가)에 대비하여, 기업이 영업 및 투자활동으로부터 창출한 현금으로 차입금 원리금 상환, 주주배당 및 성장을 위한 재투자 등에 대한 재원이 높다는 것을 의미합니다. 즉, 기업에 투자할 때 높은 현금창출력을 기대할 수 있다는 것을 의미합니다.

반대로, 낮은 수익률은 투자자가 기업의 지분에 투자한 금액 대비 창출되는 현금이 낮다는 의미입니다.

​하지만, 차입금 및 부채비율이 높은 기업의 경우, FCFF 중 원리금 상환을 위해 많은 지출이 필요하기 때문에 FCFF를 이용한 계산된 잉여현금흐름 수익률은 의미가 적을 수 있습니다. ​따라서, FCFE를 이용하여 잉여현금흐름 수익률을 계산하는 것이 적합한 방법입니다.

FCFE는 주주에게 귀속되는 잉여현금흐름으로, FCFF에서 순차입금 상환금액을 제거한 수치입니다. 따라서, 주주가 투입한 자본에 대비하여 주주가 기업으로부터 얻을 수 있는 잉여현금흐름을 비교하는 것이 좋습니다.

​투자자들은 현금 흐름 금액에 대한 시장가격으로 계산된 주주 지분을 이용하여, 기업가치 배수 (Enterprise Value Multiple)로 회사가 얼마의 가치를 가지는지 알 수 있습니다. 잉여현금흐름 수익률은 현금 투자분을 돌려받을 수 있는 비율율로 나타내기 때문에 기업가치 배수보다 투자안을 더 직관적으로 평가할 수 있습니다.

잉여현금흐름 수익률 활용의 한계

아래 요인에 따라서 잉여현금흐름은 왜곡되서 계산될 수 있습니다.

• 대규모 자본적 지출 (특히 성장을 위한 Capex)
운전자본의 이례적인 변화
• (FCFE의 경우) 갑작스러운 대규모 차입금 상환 등

이런 요인은 기업의 당기순잉익에는 직접적인 영향을 주지 않으나, 잉여현금흐름 계산에는 크게 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 이런 이슈가 발생할 경우, 분석가/투자자는 해당 이슈의 일회성 여부를 판단하고 잉여현금흐름 계산을 조정해야 합니다. 보고된 수치를 그대로 사용할 경우, 잉여현금흐름 수익률이 지나치게 높거나 낮게 계산될 수 있습니다.

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