​프로젝트 파이낸싱 실사 (Due diligence in Project Financing)

프로젝트 파이낸싱(Project Financing)에는 다양한 주체의 다양한 이해관계가 얽혀 있습니다. 프로젝트 파이낸싱에 대한 실사(Due diligence in Project Financing)는 해당 프로젝트와 관련되는 모든 사항을 철저히 검토하는 실사과정을 의미합니다.

핵심요약
  • 프로젝트 파이낸싱 실사는 해당 프로젝트와 관련된 모든 사항을 철저히 검토하는 실사과정을 의미함
  • 다른 실사보다 더 많은 다양한 이해관계자가 포함되므로, 실사의 범위가 넓음
  • 일반적으로 스폰서의 이력/배경평가, 프로젝트의 비즈니스모델 평가, 법적실사 등의 8가지 단계를 걸침

프로젝트 파이낸싱(Project Financing)에 대한 실사(Due diligence)는 어떻게 진행되나요?

프로젝트 파이낸스의 실사는 포괄적인 분석을 수행하기 위해 여러 단계로 구성됩니다.

1. 스폰서 이력 및 배경 평가
스폰서의 프로젝트에 대한 헌신도(Commitment)와 스폰서의 실적을 확인합니다. 다음과 같은 부분들이 평가 대상으로 포함됩니다.

-그룹 기업 평가
스폰서가 추진한(하는) 사업 및 프로젝트에 대한 심층 조사를 진행합니다.

– 스폰서의 실적
스폰서의 채무 불이행 이력이 있었다면 해당 사실을 밝히고, 그 원인을 공개해야 합니다.

-스폰서 경영진 프로파일
경영진의 역량, 퀄리티를 평가하는데 도움을 줍니다.

-주주 합의 조사
주주의 의결권, 이사회 대표, 주주의 거부권 (있는 경우), 소액 주주 이익 보호 조항 등의 주주 합의 조항을 수행됩니다.

-프로젝트 회사의 경영 구조
주주 협약 조사는 프로젝트의 경영 구조를 결정하는데 도움이 됩니다.

2. 회사 및 프로젝트 비즈니스 모델 평가
비즈니스 모델에 대한 분석과 평가는 대출 기관이 프로젝트의 재무적 성과를 예측하는 데 도움을 줍니다. 일반적으로 비즈니스 모델은 재무 및 기술 컨설턴트와 협의하여 만들어지므로, 대출기관의 분석에 필요한 자료들이 포함됩니다. 대출 기관은 비즈니스 모델을 다음과 같이 분석해야 합니다.

-가정에 대한 이해
수익, 운영 비용, 자본 지출 및 운전 자본 및 외환과 같은 주요 가정을 파악합니다.

-가정에 대한 평가
다양한 가정을 평가하고, 업계 추정 및 다양한 연구 결과들과 일맥상통 하는지 평가합니다.

-프로젝트 비용 분석
프로젝트를 시행하기 위해서는 일반적으로 상당한 양의 자본 지출이 발생하기 때문에 실사에서 가장 중요한 단계 중 하나입니다. 프로젝트 비용은 업계에서 실행한 다른 유사한 프로젝트와 비교하여 분석됩니다. 또한, 예상 사업비, 적절한 비상 대책과 외환 변동 대책이 포함되어 있는지 확인해야합니다.

-민감도 분석(Sensitivity Analysis)
비즈니스 모델에는 많은 가정과 추정이 포함합니다. 비즈니스 상황은 지속적으로 변동하기 때문에 이러한 가정 중 일부는 현실에 맞지 않게 될 수 있습니다. 따라서 비즈니스 모델의 특정 주요변수가 어떻게 변화되는지 파악하는 것이 중요합니다. 대출 기관은 민감도/비율 분석의 관점에서 프로젝트의 금전적 성과와 가능성을 평가해야 합니다.

-산업/업계의 벤치마크(평균, 중앙값 등)를 반영한 비율 분석(Ratio analysis)은 사업 계획의 전반적인 평가에 유용합니다.

3. 법적 실사
법적 실사는 일반적으로 대출 기관이 지정한 독립적인 법률 사무소를 통해 수행됩니다. 법적 실사는 다음과 같은 내용이 포함됩니다.

– 프로젝트 범위 내에서 이해관계자들의 권리와 책임 결정
– 프로젝트 일정 및 시행 계획 분석
– 프로젝트가 약속한대로 이행되지 못할 경우 손해 배상의 적절성 평가

4. 재무제표 및 재무 구조 분석
재무 구조 및 재무제표를 평가할 때 다음 측면을 고려해야합니다.

-부채 비율
낮은 부채 비율을 유지하며, 프로젝트 말기에는 부채 비용을 줄이고 순 현금유입을 증가시키는 것이 이상적입니다.

-원금 상환 일정
대출 기관은 예상 현금 흐름에 충분한 자금을 남기면서 원금 상환 일정을 현금 흐름 일정과 일치시키려고 노력합니다.

-싱킹 펀드 (Sinking fund, 주식과 채권을 발행하는 회사가 별도로 마련한 특별 준비금) 축적
이러한 펀드는 부채 상환 여력이 연/분기에 부족한 경우 원리금 상환에 활용할 수 있는 축적된 금액을 말합니다.

-신뢰 및 유지 메커니즘
이 메커니즘은 회사의 모든 수익이 지정된 계정으로 전달되도록 합니다. 일반적으로 다음과 같은 지불 방안이 설정됩니다. 세금 지불, 운영 비용 지불, 자본 지출 지불, 부채 상환, 배당금 및 기타 제한된 지불을 포함한 법정 지불

5. 프로젝트와 관련된 주요 위험 사항 파악

6. 조세 효과 분석

7. 대출 조건의 신용 분석 및 평가

8. 프로젝트 평가

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