크랙스프레드 (Crack Spread)

크랙 스프레드(Crack Spread)는 원유와 원유에서 정제된 원유 제품(프로판, 가솔린, 제트연료, 디젤, 나프타 등) 간의 가격 차이를 의미합니다.

핵심요약
  • 크랙스프레드는 원유와 원유에서 파생되는 정제된 원유 제품의 가격차이를 의미함
  • 크랙스프레드의 자산에 대한 수요와 공급 때문에 스프레드의 크기가 변동되며, 지리(정치)/계절/기상/통화 가치 등의 요인이 있음
  • 크랙스프레드를 헤지/투기(투자)/신호로 활용하여, 경영 및 투자판단에 활용할 수 있음

어떤 요소가 크랙스프레드(Crack Spread)에 영향을 미치나요?

큰 그림에서 크랙스프레드(Crack Spread)에 영향을 미치는 요소는 원유 및 정제제품 각각에 대한 수요와 공급의 불일치입니다. 이런 수요/공급이 불일치하게 되는 원인은 아래와 같습니다.

1. 지리적 문제
일반적으로 (특히 중동 혹은 OPEC 국가에서) 정치적 불안정성은 석유의 공급에 영향을 미칩니다. 원유 공급이 감소하는 경우 원유의 가격이 상승하게 됩니다. 원유 정제 제품은 정제기업이 원유를 취득한 시점의 가격에 마진을 추가해서 가격이 형성되기 때문에 단기간에 원유 가격의 변동만큼 가격이 오를 수 없습니다. 이런 트랜드의 초기 단게에서는 크랙 스프레드를 약화시키거나 좁히게 됩니다. 정제 제품의 가격이 원유가격의 상승만큼 오르면 크랙스프레드(Crack Spread)는 과거 정상 수준으로 회귀합니다. 이때 원유의 공급이 정상화되어 원유 가격이 하락하면, 크랙스프레드(Crack Spread)는 강해지거나 화대됩니다.

2. 계절과 기상 조건
계절에 따라 수요가 높아지는 정제제품이 있으며, 원유 생산지의 기상조건에 따라 공급이 감소할 수 있습니다.

3. 통화가치
원유는 일반적으로 달러 화폐로 거래되며, 정제제품은 정제소가 위치한 국가의 화폐로 거래됩니다. 통화가치와 크랙스프레드에는 비례 관계가 있습니다. 예를 들어 원화가치가 오를 경우, 원유의 원화가격은 감소한 상태에서 단기적으로 정제제품의 원화가격이 불변할 때, 크랙스프레드는 커집니다. 반대로 원화가치가 하락할 경우, 원유의 원화가격은 오르기 때문에 단기적으로 크랙스프레드는 작아집니다.

크랙스프레드(Crack Spread)를 어떻게 활용할 수 있나요?

1. 위험 헤지 대상
정유업체의 수익원천은 크랙스프레드 입니다. 원유를 구입하고, 정제하고, 판매하는 과정에서 발생하는 마진이 곧 정유업체의 수익입니다. 만약 원유가격의 변동성이 높고, 정제제품의 가격이 단기적인 변동성을 따라갈 수 없을 경우, 정유업체의 마진 변동성도 높아질 것이며 심지어 장기적으로 정상적인 크랙스프레드보다 작을 수 있습니다. 따라서, 파생상품을 활용하여 크랙스프레드를 고정(Lock-in)하는 위험 헤지 전략을 행사할 수 있습니다. 정유업체는 원유선물에 매수포지션을 취하고, 정제제품에 대한 선물 매도포지션을 취하는 것으로 가격변동성을 상쇄할 수 있습니다.

원유가격과 정제제품의 가격변동성이 정확히 1:1로 대응하지 않을 수 있습니다. 예를 들어 동일기간 중 원유의 가격이 +/- 10%로 변동할 경우, 제트연료의 가격은 +/- 5%로 변동할 수 있습니다. 이런 경우 가격변동성을 정확히 일치시키려고 하면, 원유선물은 1개 단위를 매수하고, 제트연료선물은 2개 단위를 매도하는 것을 고려해볼 수 있습니다.

2. 투자(투기) 대상
시장참여자가 석유 산업의 가격 방향에 대한 확고한 전망이 있다면, 크랙스프레드를 활용하여 수익을 창출할 수 있습니다. 크랙스프레드(Crack Spread)를 매수한다는 것은 크랙스프레드가 강화될 것으로 예상한다는 의미로, 원유가격의 하락 또는 정제제품의 가격 상승을 예상하는 것입니다. 크랙스프레드를 매도하는 것은 스프레드의 약화를 예상하는 것으로, 반대로 원유가격 상승 또는 정제제품 가격 하락을 의미합니다. 이런 포지션을 만들기 위해서는 스프레드 대상이 되는 자산 중 한가지에만 포지션을 취하거나, 변동성을 완전 상쇄하는 것보다 한쪽에 더 치우친 포지션을 취하는 것입니다.

3. 시장 신호
크랙스프레드 자체를 거래하지 않더라도, 스프레드의 변동추이가 향후 석유 및 정제 제품 시장에서 잠재적인 가격 변동에 대한 유용한 시장 신호(Signal)로 작용할 수 있습니다. 크랙 스프레드가 크게 확대되어 정제 제품 가격이 유가를 앞지르고 있는 경우, 많은 투자자들은 원유 가격이 결국 상승하여 스프레드를 되돌릴 것이라는 신호로 볼 수 있습니다. 마찬가지로 스프레드가 너무 타이트하면 투자자는 정유 업체가 수요가 마진을 회복할 수준으로 공급을 강화하기 위해 생산을 늦출 것이라는 신호로 볼 수도 있습니다.

개념의 이해를 돕는 관련기사

이해가 되지 않거나 문의가 필요하시다면

문의하기 또는 team@financepresso.co.kr 메일주세요!