전환우선주(Convertible Preferred Shares, CPS)

전환우선주(CPS)는 우선주를 사전에 협의된 수량의 보통주 (Common Stock)로 전환할 수 있는 권리를 보유한 우선주 입니다. 대부분의 전환우선주는 주주의 요청에 따라 교환되지만, 때로는 회사나 발행사가 우선주를 보통주로 강제로 전환할 수 있는 조항이 포함될 수 있습니다.

핵심요약
  • 전환우선주(CPS)는 보통주로 전환할 권리가 부여된 우선주임
  • 채권처럼 고정적인 수익을 제공하는 동시에 기업가치 상승에 따른 업사이드를 잡을 기회를 제공함
  • 전환비율이 높을수록 우선주가 보통주로 전환될 수 있는 수량이 더 높음

전환우선주(CPS)는 무엇인가요?

전환우선주(CPS)는 투자자가 정해진 기간 또는 특정 날짜에 보유중인 우선주를 일정 수량의 보통주로 전환할 수 있는 증권입니다. 우선주는 고정적인 소득을 제공하는 것으로 투자자에게 안정적인 수입을 제공하며, 보통주 보다 청산에 대한 우선순위가 더 높으므로 보통주 보다 안정성이 더 높습니다. 또한, 사전에 협의된 조건으로 우선주를 보통주로 전환하여 기업의 가치 또는 주가 상승에 대한 업사이드를 누릴 수 있는 기회도 제공합니다.

즉, 전환우선주는 우선주의 특징을 보유하고 있으면서, 보통주의 장점까지 포괄할 수 있는 금융자산으로, 고성장 또는 불확실성이 높은 기업에 투자를 희망하는 투자자들에게 매력적인 금융자산입니다.

전환우선주(CPS)가 투자자에게 제공하는 혜택

전환우선주가 어떻게 작동하고 그 주식이 어떻게 투자자에게 혜택을 제공하는지 설명하기 위해 구체적인 예시를 들어보겠습니다. 

(주)신도가 주당 100달러에 전환우선주 100만주를 발행한다고 가정해보곘습니다. 이러한 전환우선주는 투자자에게 두 가지 방법으로 보통주보다 우선권을 부여합니다. 
첫째로, 전환우선주들은 보통주에게 배당금이 지급되기 전에 4.5%의 배당금((주)신도의 수익이 충분하다면)을 받습니다. 투자자들은 (주)신도의 전환우선주에 투자할 경우, 1주당 4.50달러의 연간 배당금을 지속적으로 받으면서, 기업의 가치가 성장할 때 까지 기다리면 됩니다. 만약 특정 기간 중 배당금이 지급되지 않을 경우, 배당누적지급 조항이 있다면 누락된 배당금액은 미래에 받을 수 있습니다. 

둘째로, (주)신도가 파산 또는 청산되는 경우, 전환우선주는 우선주로써 보통주 주주보다 우선권이 높아 몫을 먼저 지급받을 수 있습니다 (보통주 주주들의 몫은 가장 마지막에 있습니다.) 하지만, 전환우선주는 우선주이기 때문에 보통주와 달리 의결권이 포함되지 않습니다.

전환비율(Conversion ratio) 계산방법

전환비율(Conversion ratio)은 전환우선주 1주로 교환될 수 있는 보통주의 수, 비율을 나타냅니다. 전환비율이 6.5로면,  전환우선주 1주를 보통주 6.5주로 전환할 수 있는 것 입니다. 

전환우선주 투자자들은 보통주가 어느 가격에 도달했을 때, 전환비율을 사용하여 보통주로 전환하는게 유리한지 불리한지 판단할 수 있습니다. 이 가격은 전환가격으로, 우선주 1주의 매입 가격을 전환비율로 나눈 것으로 계산됩니다. (주)신도의 경우, 전환가격은 $100/6.5로, 15.38달러로 계산됩니다. 즉, 전환우선주 투자자들은 보통주 전환으로 이득을 보기 위해서는, (주)신도의 보통주 가격이 15.38달러 이상으로 거래되어야 합니다. 만약 (주)신도의 주가가 15.38 달러 이하로 거래될 경우, 전환우선주 투자자들은 전환권을 행사하지 않고 배당수익률 4.5%를  받는 것이 더 유리하게 때문입니다. 예를 들어, 보통주가 $10일 때 전환권을 행사하면, 100달러에 투자한 전환우선주의 전환가치는 보통주 6.5주, 즉 $65 ($10 x 6.5) 입니다.

전환프리미엄(Conversion Premium)은 무엇인가요?

전환우선주는 발행된 후 유통시장에서 투자자 간에 거래될 수 있습니다. 전환우선주의 가격은, 발행당시의 가격과 전환우선주의 가치의 차이, 즉 전환우선주 프리미엄에 따라 시세와 거래행태가 결정됩니다. (전환우선주의 가치는 보통주의 시장가격에 전환비율을 곱한 것과 같음)

(주)신도의 주식이 현재 $12에 거래되고 있는데, 이는 전환우선주의 가치가 $78 ($12 x 6.5)임을 의미합니다. 따라서 (주)신도의 주식이 $12에 거래된다면 전환우선주의 전환 프리미엄은 22% 또는 [$100 – $78)/100]로 계산됩니다.

채권가격과 마찬가지로 전환우선주는 고정적인 배당을 지급하므로, 금리가 상승할 때 전환우선주 가격은 보통 하락합니다. 반대로 금리가 하락할수록 전환우선주의 매력이 높아지면서, 전환프리미엄도 높아집니다.

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