신용부도스왑(Credit Default Swap, CDS)

신용부도스왑(Credit default swap, CDS)은 투자자가 자신의 신용위험을 다른 투자자와 교환하거나 상쇄할 수 있도록 하는 금융 파생상품/계약입니다. 

  • 신용부도스왑(CDS)은 투자자간 신용위험을 이전시켜주는 금융 파생상품임
  • CDS를 통해 신용위험은 제거되는 것이 아니라 이전되는 것뿐임
  • CDS는 다양한 목적으로 활용될 수 있는 이점이 있으나, 판매자의 채무부담보다 더 많이 판매될 경우 연쇄파산을 초래할 수 있음(사례: 2008년 금융위기)

신용부도스왑(CDS)의 기능

신용부도스왑은 CDS 투자자와 발행자 간 위험을 교환할 수 있는 금융 파생상품입니다. 대출자가 채무자의 채무불이행을 우려하는 경우 CDS를 사용하여 위험을 상쇄하거나 교환할 수 있습니다. 채무불이행 위험을 전가하기 위해, 대출자는 다른 투자자로부터 CDS를 구입하여 채무불이행이 발생할 경우 변제 받을 수 있도록 계약을 체결할 수 있습니다. 대출자는 마치 보험을 가입한 것과 같이 위험을 보장받으며, 이에 따라 정기보험료와 유사하게 지속적으로 프리미엄(보험료)를 납입합니다.

만약 채무자가 채무불이행을 하거나 신용 문제를 경험하는 경우, CDS의 판매자는 해당 이벤트가발생한 시점과 CDS의 만기일 사이에 지급될 모든 이자 및 기초자산의 가치도 CDS 구매자에게 지급합니다.

채무증권의 만기가 길 경우, 해당 증권에 투자한 투자자는 금융상품의 전체 존속기간 동안의 위험을 모두 부담하는 것을 피하기 위해 특정 만기까지의 위험을 이전시키는 목적으로 CDS를 구매하곤 합니다.

투자자는 CDS를 어떻게 활용할 수 있나요?

투자자는 다음과 같은 이유로 신용부도스왑(CDS)에 투자합니다.

1. 투기

투자자는 기업의 신용부도스왑의 가격이 너무 낮거나 높다고 생각할 경우 CDS를 매입하거나 판매할 수 있습니다. 또한, 투자자는 단기간에 채무불이행 가능성이 높다고 추측되는 회사에 대한 신용부도스왑을 구입하여 적은 프리미엄 납입으로 높은 보상금을 받는 것을 노릴 수 있습니다.

2. 차익거래

일반적으로 기업의 주가와 신용부도스왑 스프레드가 역(inverse)의 상관관계를 나타냅니다. 회사의 전망이 좋아질 경우 주가는 오르지만, 신용위험은 감소하여 CDS 프리미엄은 감소합니다. 반대로, 회사 전망이 개선되지 않으면 CDS 스프레드가 확대되고 주가도 하락해야 합니다. 하지만, 이런 관계가 항상 효율적 시장을 구성하는 것이 아니므로, 비효율적인 순간을 노려서 투자기회를 얻을 수 있습니다. 

3. 헤징 (위험 회피)

은행은 CDS 계약을 체결함으로써 프리미엄을 지급하는 것으로 채무자의 신용위험을 회피할 수 있습니다.

신용부도스왑(CDS)의 시장규모

신용부도스왑은 위험을 관리하는 매우 인기 있는 수단이 되었습니다. 미국 통화 관리국의 2020년 6월 신용 파생상품 보고서에 신용 파생상품의 전체 시장규모는 4조 달러를 기록했으며, 이 중 대부분은 시장규모가 3조 5천억 달러를 기록한 CDS로 구성되어 있었습니다.

신용부도스왑의 투자위험은 무엇인가요?

 CDS의 가장 리스크는 기초자산의 채무자가 채무불이행을 하는 동시에 CDS 판매자 또한 채무불이행을 하는 것입니다. 이는 2008년 신용 위기의 주요 원인 중 하나였습니다. 

2008년 금융위기 이전, 금융시장에는 신용부도스왑 시장에 흘러들어간 자금은 다른 투자처보다 많았습니다. 당시 신용부도스왑의 총 시장규모는 45조 달러로, 주식시장에 투자한 22조 달러, 주택담보대출 7조 1천억 달러, 미국 국채 4조 4천억 달러에 비해 매우 큰 규모를 가졌었습니다. 하지만, 2010년대 중반 CDS의 가치는 26조 3천억 달러까지 감소하게 되었습니다.

금융위기 당시, 리먼 브라더스, 베어스턴스, AIG와 같은 CDS 판매자들은 CDS 의무를 불이행했습니다. 많은 투자은행들이 CDS 거래에 참여했지만, 리먼브러더스 투자은행으로 6천억 달러의 부채를 졌으며, 이 중 4천억 달러를 CDS가 부담했습니다. 이 은행의 보험사인 아메리칸 인슈어런스 그룹은 부채를 청산할 자금이 부족했고, 미국 연방준비제도이사회가 이를 구제하기 위해 개입할 필요가 있었습니다.

2009년 Dodd-Frank Street Report Act of 2009는 신용부도스왑 시장을 규제하기 위해 도입되었습니다. 이 법안은 가장 위험한 스왑을 단계적으로 폐지하고 은행들이 스왑과 다른 파생상품에 투자하기 위해 고객 예금을 사용하는 것을 금지했습니다.

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