​​기업가치 평가(Business Valuation)

기업가치 평가(Business Valuation)는 기업 전체 또는 기업 단위의 가치를 평가하는 것입니다.

핵심요약
  • 기업가치평가(Business Valuation)은 기업 전체 또는 사업단위의 가치를 평가하는 것임
  • 다양한 투자활동에 대한 판단을 위해서 계산되며, 절대적 및 상대적 가치평가 방법들이 사용됨
  • 대규모 복합기업의 경우 다양한 평가방법을 혼합한 SOTP 방식으로 가치를 평가할 수 있음

기업가치를 평가하는 이유와 방법

기업가치평가는 일반적으로 기업이 사업부문의 전부 또는 일부를 매각하거나 다른 회사에 대한 인수합병을 진행할 때 활용됩니다. 또는 투자자들이 투자를 위해서 기업의 가격과 가치의 괴리를 계산하거나, 투자은행이 기업을 공개(IPO)할 때 공모가격을 계산할 때 사용됩니다. 기업가치 평가는 기업의 존속, 투자, 매각, 공개 등 다양한 목적에 따라서 사용될 수 있습니다.

기업가치평가는 기업의 경영, 자본 구조, 미래 수익 전망 또는 자산의 시장 가치 분석을 포함하여 기업의 질적 및 양적인 측면을 함께 고려합니다. 기업의 가치를 평가하기 위해서 절대적 가치평가 방법과 상대적 가치평가 방법이 있습니다. 만약 기업의 사업부문이 여러가지로 나뉘거나 특성이 다른 자산들로 구성되어 있다면, SOTP(Sum-Of-The-Parts)방법을 활용할 수 있습니다. 규모가 큰 기업들의 경우 DCF 가치는 일반적으로 여러 사업부를 개별적으로 모델링한 후 전체로 합한(부분의 합, Sum-of-the-parts) 분석 방법을 통해 기업가치를 산출할 수 있습니다.

절대적 가치평가(Absolute Valuation)의 종류

절대적 가치평가의 종류 ​1. 원가접근법(Cost approach)
원가접근법은 자산을 재건하거나 교체하는데 드는 비용을 고려합니다. 원가방식은 부동산, 재산 또는 투자 증권을 평가할 때 유용하지만, 지속적으로 운영된다는 가정(going concern)을 둔 기업을 평가하는데 유용하지 않습니다. 왜냐하면, 원가접근법은 가치 창출이나 현금 흐름 생성을 고려하지 않은 채 비즈니스를 재건하는데 드는 비용만을 고려하기 때문입니다.

절대적 가치평가의 종류 ​2. 청산가치 방법​
회사가 지속적으로 운영되지 못할 경우, 청산가치를 산정합니다. 파산절차를 밟고 있는 기업은 법원으로부터 청산가치와 영속가치를 평가받는데, 이때 청산가치가 더 높을 경우 기업은 폐업 처리됩니다. 청산가치는 회사가 폐업할 경우 회사의 물리적 자산 및 빠른 판매처리 과정에서 매각되는 자산의 순가치입니다. 간단히 계산하는 방법은, 유형순자산 (Tangible Asset – Total Liabilieis)를 계산하는 것 입니다.

절대적 가치평가의 종류 ​3.DCF 분석(Discounted Cash Flow)
DCF(Discounted Cash Flow) 분석은 미래 영업활동 및 투자활동까지 고려한 현금흐름(unlevered cashflow; FCFF)을 예측하고 이를 기업의 가중평균자본비용으로(WACC, Weighted Average Cost of Capital) 할인하는 내재가치 접근법입니다. DCF 모델은 다양한 시나리오를 기반으로 값을 예측할 수 있으며, 민감도 분석도 수행할 수 있습니다. DCF 분석방법에는 배당할인모형(Dividend Discout Model, DDM), 성장을 반영한 배당모형(Gordon Growth Model, GGM) 그리고 가치평가 DCF 모형 등이 있습니다. 분석가는 분석목적과 기업가치를 합리적으로 반영하는 모형을 활용하여 가치를 평가합니다.

상대적 가치평가(Relative Valuation)의 종류

상대적 가치평가의 종류 1. Trading 배수 (유사기업 비교방법)
Trading 배수 (Peer Group Analysis, Public Market Multiple, Comparable Company Analysis라고도 함)는 유사한 기업이 유통시장에서 거래되는 배수를 활용하는 것입니다. 기업가치 배수(EV Multiple) 또는 주가배수(Price Multiple)을 활용할 수 있습니다. 기본적인 전제로 주식시장이 효율적이다고 가정하지만, 시장이 과열되거나 침체되었을 때는 합리적인 가치평가 방법으로 사용하기 어렵습니다. IPO, 상장주식 평가에 주로 사용됩니다.

상대적 가치평가의 종류 2. Transaction 배수 (과거거래비교방법)
Transaction 배수 (과거 거래 사례 분석이라고도 함)는 분석대상 기업과 동종산업 또는 유사한 비즈니스 모델을 가진 기업들의 M&A 정보를 이용합니다. 특정 산업에서 이용되는 배수와 프리미엄 가치를 최근 거래 사례로부터 이해하는 데 도움이 됩니다. 일반적으로 프리미엄 때문에 Transaction 배수가 Trading 배수보다 높습니다. 단점으로는 활용될 수 있는 케이스가 적을 수 있다는 것과 거래당사자간의 이해관계가 거래배수에 반영되어 있어 분석활용도가 낮을수도 있다는 것입니다. M&A 거래에서 거래금액을 협의할 때 자주 사용됩니다.

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