백워데이션(Backwardation)

백워데이션은 기초자산의 현물가격(spot price)이 선물가격(futures price)보다 높은 경우를 의미합니다.

  • 백워데이션은 현물가격이 선물가격 보다 높은 상태를 의미함
  • 백워데이션은 현재 현물가격이 높다는 신호를 보냄
  • 오랫동안 지속되는 백워데이션은 새로운 시장참여자를 유인하는 요소임

백워데이션을 이해하기 위해 필요한 개념: 현물가격과 선물가격

현물가격(spot price)은 기초자산(예: 증권, 원자재, 통화, 금리 등)이 현재 시장에서 형성된 가격을 의미합니다. 현물가격은 현재 자산을 매입하거나 매각할 수 있는 가격이며, 수급에 의해 하루 또는 시간이 지남에 따라 변동될 것입니다.

기초자산의 미래가격은 펀더멘털, 거래 포지셔닝, 수급 등에 따라 변화하고 있습니다. 미래의 기초자산이 매입 또는 매도되는데 기준이 되는 가격을 선물가격(futures price)라고 합니다. 선물계약의 행사가격이 오늘의 현물가격보다 낮을 경우, 현재 가격이 비싸고 결국 미래가격은 떨어질 것이라는 기대감이 있다는 뜻입니다. 이러한 상황을 백워데이션이라고 부릅니다. 예를 들어, 선물가격이 현물가격보다 낮으면 시장참여자는 현물가격으로 자산을 빌리고 시장에 곧바로 팔고, 선물계약을 미래에 해당 자산을 되산 다음에 갚을 수 있게 됩니다. 이 과정은 결국 예상 현물 가격이 선물 가격에 수렴될 때까지 진행됩니다.

백워데이션과 반대되는 것은 콘탕고인데, 여기서 선물계약가격은 선물 만기 예상가격보다 높습니다.

백워데이션은 시장에 어떤 신호를 보내나요?

백워데이션은 현재 현물 가격이 너무 높다는 신호입니다. 이에 따라 선물계약 만료일이 다가올수록 현물가격은 결국 선물가격으로 하락할 것으로 예상됩니다. 

백워데이션은 미래의 선물시장 보다 현물자산에 수요가 더 높을 때 발생할 수 있습니다. 원자재 선물시장의 백워데이션의 주요 원인은 현물시장의 원자재 공급 부족입니다. 이러한 경우는 특히 원유시장에서 흔히 볼 수 있습니다. 

원자재 공급 부족으로 인한 백워데이션은 새로운 공급업자들의 시장참여를 증진하고, 이에 따라 증가한 생산에 따라서 현물가격이 떨어질 수 있습니다.

백워데이션의 장단점

장점

백워데이션은 투기자들과 단기 거래자들에게 차익 거래 기회를 제공할 수 있습니다.
백워데이션은 향후 현물가격이 하락할 것임을 알리는 선행지표로 활용될 수 있습니다.

단점

선물가격이 계속 하락하여 백워데이션이 유지될 경우 원자재에 투자한 투자자들은 손해를 볼 수 있습니다.
원자재 부족으로 인한 백워데이션은 신규 공급업체의 시장진입을 초래하여, 산업의 경쟁심화를 초래할 수 있습니다.

백워데이션 예제

나쁜 날씨로 서부 텍사스 중질유 생산에 문제가 있다고 가정해보겠습니다. 그 결과, 현재 석유 공급량은 급격히 감소합니다. 무역상들과 기업들이 앞다퉈 석유를 구입해 현물가격이 배럴당 150달러까지 치솟게 됩니다.

하지만, 일각에서는 텍사스의 기상 문제가 일시적일 것으로 예상하고 있습니다. 이에 따라 연말 선물계약 가격은 배럴당 90달러로 비교적 변동이 없습니다. 이 경우 석유시장에 백워데이션이 발생하게 됩니다. 

앞으로 몇 달 동안, 날씨 문제는 해결되고, 원유 생산과 공급은 정상 수준으로 되돌아갑니다. 시간이 지남에 따라 생산량이 증가하고, 현물 가격이 하락합니다.

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